成都天立國際學(xué)校學(xué)費(fèi)(成都天立學(xué)費(fèi)價(jià)目表)

?港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評論、點(diǎn)贊哦。

K12民辦教育實(shí)屬不易，上要面臨政策監(jiān)管的“風(fēng)吹草動”，下要接受教育質(zhì)量的質(zhì)疑。也因?yàn)檫@樣、那樣的風(fēng)險(xiǎn)，港股教育股經(jīng)歷了2018年的“滑鐵盧”。

天立教育算是其中幸運(yùn)的一個(gè)，2018年業(yè)績未受影響，持續(xù)爬升。2018年高考成績也不錯，為未來招生樹立不小信心。

但是只囿于單所學(xué)校是沒有多大投資價(jià)值的，市場看得還是公司的成長邏輯。在2018年港交所上市后，天立教育也開啟全國擴(kuò)張之路，而其重點(diǎn)進(jìn)軍的還是三四線、有人口紅利的城市。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，公司這兩年在手新校項(xiàng)目有13個(gè)。這么集中的擴(kuò)張，未來究竟會讓天立教育急劇成長，還是一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)？

與云南楊柳民族中學(xué)結(jié)對子，為品牌拉口碑

天立教育(01773-HK)近日發(fā)布公告，公司下設(shè)保山天立國際學(xué)校已經(jīng)與云南楊柳民族中學(xué)訂立共建協(xié)議，以便長期幫助楊柳中學(xué)的發(fā)展，提高教育教學(xué)質(zhì)量，提升學(xué)校管理水平。

根據(jù)共建協(xié)議，雙方將通過學(xué)術(shù)訪問、學(xué)生交流及資源共享等方式建立互助關(guān)系。

這則協(xié)議背景是，公司位于云南保山天立學(xué)校即將在今年9月建成使用，而在開校前夕，天立教育與當(dāng)?shù)貙W(xué)校的互動，是對天立教育品牌的廣而告之，以及利于新校招生。

這只是天立國際外省擴(kuò)張運(yùn)作的一個(gè)縮影。

對于像天立教育這樣的民辦學(xué)校來講，要想行擴(kuò)張之道，核心競爭力必不可少。而民辦教育的核心競爭力就只能且唯一就只能是良好的口碑，進(jìn)而才能在招生方面比較有優(yōu)勢。

公開資料顯示，2015-2018年，天立教育高考大學(xué)錄取率分別高達(dá)88.2%、95.2%、95.6%、94.4%，其中一本錄取率分別為51.4%、62.9%、71.6%、63.6%，在四川省內(nèi)大幅領(lǐng)先同行。

另外，在教學(xué)成果方面，據(jù)其《招股說明書》，2016年集團(tuán)旗下學(xué)校學(xué)生在藝術(shù)、語言能力及科學(xué)創(chuàng)新比賽中分別獲得國家、省及市獎項(xiàng)490項(xiàng)、350項(xiàng)、380項(xiàng)。

利潤率逐年上升，K12潛力股

天立教育起家于四川瀘州，在經(jīng)營瀘州天立學(xué)校7年后，2009年在瀘州再添龍馬潭區(qū)天立小學(xué)。2013年公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至市外成立宜賓市翠屏區(qū)天立學(xué)校。

截至2018年底，天立教育旗下共有17所K12學(xué)校、12所培訓(xùn)中心及4所早教中心正在運(yùn)營。公司校網(wǎng)內(nèi)K12學(xué)校入讀人數(shù)為29024人，同比2017年20924人，增加38.7%。

攤子越來越大，近年公司業(yè)績也水漲船高。2016至2018年，天立教育營收分別是3.26億元、4.68億元、6.41億元，分別同比增長49.5%、43.6%、37.0%。

上述三年對應(yīng)凈利潤，分別為0.75億元、1.36億元、2.01億元，分別同比增長316.7%、81.3%、47.8%。除學(xué)生人數(shù)增加帶來收益大漲外，公司部分自有K12學(xué)校學(xué)費(fèi)上漲無疑是最大貢獻(xiàn)。

2017-2018學(xué)年，瀘州學(xué)區(qū)高中、初中及小學(xué)學(xué)費(fèi)分別上調(diào)約13.6%、10%及9.1%，宜賓學(xué)區(qū)高中及初中學(xué)費(fèi)均上調(diào)10%。

單個(gè)學(xué)校學(xué)費(fèi)上漲，帶動整體人均費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，公司幼兒園每名學(xué)生平均費(fèi)用及寄宿費(fèi)增長迅猛，從2017年的1.8萬飛躍至2018年的約3.2萬，同比大增75.7%。

據(jù)安信證券一份研報(bào)顯示，2015-2018年，天立教育高中、初中、小學(xué)、幼兒園費(fèi)用年均復(fù)合增長率分別為10.91%、7.22%、9.04%、29.84%。

如果學(xué)費(fèi)繼續(xù)保持每年這個(gè)增長態(tài)勢，公司利潤率仍有上升空間。2016-2018年公司毛利率分別為28.8%、42.3%、42.0%，凈利率分別為23.0%、29.1%、31.4%。

經(jīng)過梳理可以看出，天立教育算是成長比較快的教育股。與同為四川省的K12企業(yè)對比，除在規(guī)模上稍遜成實(shí)外教育（01565-HK）外，已經(jīng)超越博駿教育穩(wěn)坐省內(nèi)第二位置。

從地理位置上看，成實(shí)外教育集團(tuán)西望成都，發(fā)力川蜀，留給天立教育的擴(kuò)張機(jī)會不多。尋求省外擴(kuò)張已經(jīng)成為公司高成長之下的長期驅(qū)動。

重點(diǎn)布局三四線，擴(kuò)張成新增長邏輯

在四川省內(nèi)耕耘7年，天立教育終于開啟全國擴(kuò)張戰(zhàn)略。位于內(nèi)蒙古烏蘭察布的天立國際學(xué)校是公司省外業(yè)務(wù)拓展的開始。該學(xué)校已于2018年秋季開學(xué)，包括1所運(yùn)營中的幼兒園和1所九年義務(wù)制學(xué)校。

天立教育有自己的擴(kuò)張模式，它巧妙的利用三四線城市教育資源緊缺，避開一二線城市競爭，重點(diǎn)布局三四線那些人口基數(shù)大的區(qū)域。例如，河南周口、日照山東濰坊、日照等。

財(cái)報(bào)顯示，公司2018年簽訂8所K12新學(xué)校協(xié)議。連同2018年前訂立的協(xié)議，公司將在2019年-2020年間，建設(shè)完成13所學(xué)校。

如果照著這個(gè)擴(kuò)張邏輯走下去，天立教育幾乎無懈可擊。不過風(fēng)險(xiǎn)與成長同在，投資者也不能忽視企業(yè)運(yùn)營管理中的細(xì)節(jié)。比如，這十幾所省外學(xué)校建設(shè)施工進(jìn)度不及預(yù)期，或者在消費(fèi)下行下，新學(xué)校招生不及預(yù)期。

另外，針對民辦教育的政策監(jiān)管也是不可控量。例如2018年8月的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）》，就曾讓這些盈利性民辦學(xué)校在資本市場摔得“灰頭土臉”。

顯然，業(yè)績未受影響的天立教育正在收復(fù)“失地”，現(xiàn)報(bào)3.26港元，較去年低點(diǎn)的1.2港元，已經(jīng)大漲272%。

作者：李瑩

編輯：李雨謙