東財證券(東財股票)

在A股，東方財富一直被視為互聯(lián)網(wǎng)券商的標桿公司，其通過免費資訊及活躍的“股吧”社區(qū)集聚流量，然后基于用戶需求，不斷延展業(yè)務(wù)鏈變現(xiàn)的公司戰(zhàn)略也被資本市場所認可。

同為券商，東方財富的股價跑贏其他同行，市值也超過了券商龍頭之一的中信建投，逼近中信證券。業(yè)績上，東方財富也是獨樹一幟，營收、凈利潤增速跑贏其他A股券商。

把視線轉(zhuǎn)移到海外資本市場，擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的港美股券商如雨后春筍般涌現(xiàn)，而這里面的標桿公司就是：富途。這家以港美股業(yè)務(wù)為主的互聯(lián)網(wǎng)券商，自去年以來迎來爆發(fā)性增長，其業(yè)務(wù)模式、市場表現(xiàn)、成長性及互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新與東財有諸多相似之處，因此也經(jīng)常被人拿來跟東財做對比。本篇文章我們主要通過對照東財?shù)某砷L路徑，來看看富途的投資價值及其未來的想象空間。

1. 東方財富、富途同處于高速成長軌道

從營收角度看，可以說東財和富途都處于高速成長期。今年上半年， 東財營收同比增長73%，二季度行情降溫的情況下，依然實現(xiàn)了高速增長。而富途在Q2則實現(xiàn)了129%的同比增速，加上Q1的同比增速349%，富途上半年的增勢同樣十分強勁。

從營收規(guī)模上看，富途在保持超高增速的同時，體量正逐步靠近東方財富。在凈利潤規(guī)模上，富途在2020年實現(xiàn)了里程碑式的增長，2021年仍繼續(xù)保持較高增速。從下圖來看，富途Non-GAAP凈利潤盡管在Q2有所回落，但從長線來看，富途凈利潤整體趨勢還是在向東方財富逐漸接近。

富途的快速成長得益于互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)的釋放。2020年是公司的經(jīng)營拐點，在經(jīng)歷了市場行情上行、投資者因疫情而逐漸接納線上投資的背景下，一開始就主打全線上一站式投資的富途在2020Q1-2021Q2 六個季度新增入金客戶快速上漲，分別為4.0萬、6.5萬、11.5萬、9.9萬、27.3萬、21.1萬人，。同時，富途保持了較強的用戶黏性，自2019年至今，客戶留存率均維持在98%左右，這一系列成績直接帶動了富途業(yè)績的起飛。

值得注意的是，從估值角度來看，市場給予了這兩家互聯(lián)網(wǎng)券商標桿幾乎一致的高估值水平，目前兩者的市盈率（TTM）均在50倍左右。而從券商行業(yè)估值來看，目前A股龍頭券商普遍只有20倍左右的市盈率，可見這兩家公司都對應(yīng)各自市場的龍頭地位。

2. 成功模式：基于用戶需求的互聯(lián)網(wǎng)思維賦能金融業(yè)務(wù)

復(fù)盤東財與富途的發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)其擴張邏輯是以用戶為中心，基于用戶需求導(dǎo)向和互聯(lián)網(wǎng)思維的用戶增長模式，自然衍生出現(xiàn)今的多元業(yè)務(wù)；而此前的券商行業(yè)則多半通過擴大線下網(wǎng)點的覆蓋，促進營收和客戶增長。

東方財富區(qū)別于以往券商業(yè)務(wù)模式的最大特點，就是互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。早在2005年，創(chuàng)始人其實因為早年股評家的經(jīng)歷，敏銳地察覺到股民對財經(jīng)資訊的需求，因而創(chuàng)辦了東方財富網(wǎng)。

接著，在還處于Web2.0時代的2006年，東財就創(chuàng)造性地推出了“股吧”這一功能，既滿足了股民自由交流的需求，又為其基于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的崛起奠定了根基。在2012年推出的“天天基金”，憑借服務(wù)好、品種全、優(yōu)惠力度大，成為東財新的主要營收支柱。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年4月，東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)月活用戶分別為1462萬和519萬，在證券類app中名列前茅。擁有龐大的流量優(yōu)勢，對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率將有很大幫助。

比起此前的券商業(yè)務(wù)模式，東方財富成功在業(yè)務(wù)鏈上不斷延展變現(xiàn)，除了證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)之外，其通過“天天基金”開展的財富管理業(yè)務(wù)，開啟了第二增長曲線。2020年東方財富基金代銷收入31.66億元，收入占比38.42%。后來，東財也發(fā)行了自己的公募基金，同時引入了私募基金服務(wù)。受益于社會居民加大金融產(chǎn)品配置，財富管理業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)成為東財近幾年業(yè)績增長最大驅(qū)動力。

東方財富憑借流量、低傭金以及極致的線上服務(wù)，在中國內(nèi)地推動了A股投資體驗變革，讓A股投資者加速進入移動互聯(lián)網(wǎng)投資時代。而富途作為港美股券商，同樣用互聯(lián)網(wǎng)2.0的方式推動港股投資體驗變革，在香港已樹立起領(lǐng)先地位，并逐步走向其他海外市場，未來市場想象空間巨大。

與東方財富網(wǎng)相似，富途長期向用戶提供免費、及時、專業(yè)、海量的財經(jīng)資訊和投資信息，解決了長期困擾港美股用戶面臨的信息匱乏、缺少交流的痛點。

富途Q2全球注冊用戶數(shù)已突破1550萬，同比增長66.8%，開戶數(shù)232萬，同比增長142.5%，有資產(chǎn)客戶已超過100萬，同比增長230.2%，客戶留存率連續(xù)多季度保持在98%。

從用戶規(guī)模來看，富途當之無愧是國內(nèi)最大的港美股交易平臺。這也直接促成了富途的牛牛圈社區(qū)演變成港股美股版“股吧”，成為業(yè)內(nèi)最活躍的港美股社區(qū)。

今年2月份，富途牛牛App 日活躍用戶數(shù)超過了100萬，牛牛圈也成為廣大港美股投資者的后花園。港美股公司有什么新聞、動態(tài)或異動，投資者們都會到牛牛圈中評論、交流甚至吐槽，頗有當年A股投資者聚集在“股吧”互相取暖的感覺。

除了為C端投資者提供了獲取資訊和交流的廣闊空間，富途也為B端的港美股上市企業(yè)與投資者、專業(yè)機構(gòu)、媒體及大V之間創(chuàng)造了更廣泛、多元的互動價值。

通過牛牛圈社區(qū)，富途為眾多港美股上市企業(yè)量身定制多種交流形式，如企業(yè)號、線上直播、線下沙龍、實地調(diào)研等，讓投資者深入了解和認知上市公司，也幫助上市公司觸達更精準的投資人群。

與A股的東財類似，富途通過互聯(lián)網(wǎng)賦能券商行業(yè)，助力香港投資者快速進入移動互聯(lián)網(wǎng)的投資時代，對當?shù)赝顿Y變革起到了一定的促進作用。

3. 想象空間：多元業(yè)務(wù)布局 國際化戰(zhàn)略

豐富的全球財經(jīng)資訊和活躍的社區(qū)生態(tài)，在提高富途用戶粘性的同時，也給富途發(fā)展其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來了協(xié)同效應(yīng)。除了傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，財富管理、企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)也是富途大力布局的核心業(yè)務(wù)。

財富管理業(yè)務(wù)被賣方當做東方財富的核心競爭力，該業(yè)務(wù)也被認為是券商業(yè)務(wù)模式拜托市場行情攪擾，實現(xiàn)跨周期成長的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。

而財富管理也是富途重點布局，并不斷取得重大進展的核心業(yè)務(wù)。與聚焦A股財富管理業(yè)務(wù)的天天基金不同，富途大象財富聚焦于港美股，合作的產(chǎn)品來自海外知名機構(gòu)管理的基金產(chǎn)品。而富途卡位海外財富管理這一重要的流量入口，是極具想象力的一塊業(yè)務(wù)增長點。

從增速來看，富途大象財富一直處于高速增長的狀態(tài)，Q2大象財富資產(chǎn)管理規(guī)模137.8億港幣，同比增長59.2%。隨著有資產(chǎn)客戶數(shù)的增多，這一規(guī)模還有望得到進一步提升。

加之大象財富長期建立起來的口碑，贏得了越來越多全球知名基金公司的認可。目前，與富途大象財富的合作公司數(shù)量已達50家，其中不乏高盛，瀚亞投資、瑞銀、信安等海外頂級投資機構(gòu)的身影。這些知名機構(gòu)也與富途開展獨家發(fā)行或代銷合作，從而大大增加了其產(chǎn)品的多樣性。

此外，富途在B端業(yè)務(wù)的實力也不斷增厚。截至Q2，富途累計為186家公司提供IPO分銷&IR服務(wù)，為263家公司提供ESOP服務(wù)。Q2，富途助力時代天使、小鵬汽車、奈雪的茶、京東物流、聯(lián)易融科技、攜程、越秀服務(wù)、科濟藥業(yè)、中原建業(yè)等優(yōu)秀企業(yè)赴港或回港IPO。

值得注意的是，在多元業(yè)務(wù)布局之外，富途的國際化戰(zhàn)略也為其開辟了新的成長空間。

相較于聚焦A股的東方財富，富途的背后是以港股、美股和新加坡市場等為代表的廣闊海外市場。自今年一季度開始，富途國際化戰(zhàn)略不斷加速，進軍新加坡市場短短三個多月，當?shù)赜匈Y產(chǎn)客戶數(shù)已突破10萬，中國香港及其它海外市場的凈增有資產(chǎn)客戶數(shù)占總凈增的80%。隨著國際化戰(zhàn)略的深入，以及在新進入市場中的不斷深耕，富途也在不斷拓展戰(zhàn)略縱深。

4. 總結(jié)

展望未來，東財將繼續(xù)扎根A股，在提升市占率和擴充產(chǎn)品品類的基礎(chǔ)上，夯實A股互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭的地位。

聚焦港美股和海外市場的富途，在細分賽道中的規(guī)模最大且增速更快。國際化戰(zhàn)略和海外財富管理的成長空間有望為其開辟出第二、第三增長曲線，成長空間值得期待，或?qū)⒔?jīng)歷東財走過的高成長之路。

或許正如華泰證券所認為的那樣，富途未來可依托前瞻的布局，拓展財富管理、企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，持續(xù)構(gòu)建一站式金融服務(wù)，成為有顯著影響力的全球金融服務(wù)平臺，探索綜合金融的星辰大海。